systematic fixed income investing最近成为投资组合管理的热门话题。固定收益投资既能提供稳定的现金流,也能通过系统化策略实现alpha。本文将详细介绍systematic fixed income investing的思路、策略以及应用,让读者全面了解这一投资方法。固定收益证券包括政府债券、公司债券等,投资者可以通过value、momentum、carry、defensive等多因子模型构建systematic fixed income portfolio。这种方法可以降低投资组合风险,同时创造alpha。本文还会谈及active与passive管理、资产配置等固定收益投资的关键问题。
固定收益多因子模型提供风险降低效应
固定收益证券价格变动较小,能够提供稳定的现金流入。但直接投资单一债券存在风险,需要通过分散投资降低非系统性风险。构建多因子固定收益组合是一个行之有效的方法。例如,可以根据国债实际收益率与通胀预期的差值来评估value,追踪价格变动判断momentum,利用收益率曲线形状判断carry,选择短久期债券保持defensive。这四大因子可以捕捉不同的风险溢价,组合后的相关性明显下降,从而实现风险分散。另外,固定收益因子与股票因子相关性不高,固定收益多因子组合可以与股票组合配合,进一步降低整体投资组合的系统性风险。
固定收益组合通过alpha模型创造超额收益
除了多因子分散风险外,固定收益组合还可以通过alpha模型获得较高的超额收益。alpha代表组合相对于基准的超额收益贡献。固定收益组合的alpha来源主要有两个方面。第一,基于经济变量预测收益率变动。例如根据经济增长预期调整久期配置,根据通胀预期选择链接通胀债券。第二,基于债券定价模型判断债券是否被高估或低估。例如根据违约距离模型评估企业债价值,利用回归模型预测信用利差的重新定价。总体来说,固定收益alpha模型主要依靠经济指标预测和债券估值技术。一个优秀的alpha模型需要具备稳健的经济分析框架,丰富的债券定价经验,以及先进的量化分析手段。
active与passive管理是固定收益投资的关键选择
在固定收益投资中,投资者需要在active管理和passive管理之间做出选择。Active管理试图通过选时和选券获得超额收益,但收费高,经常无法战胜基准。Passive管理仅进行指数复制,费用低但难以创造alpha。实际上,这两种方法都有各自的优势,可以灵活配合使用。例如,采用passive方式跟踪市场指数基准,同时运用active管理的多因子模型和alpha模型进行overlay,在控制风险的前提下,有效提升组合收益。此外,不同类型的固定收益标的也需要不同的方法。政府债由于效率高,适合passive管理。而信用债和新兴市场债券中的非有效性更多,active管理效果更好。
资产配置是实现固定收益投资目标的关键
固定收益投资追求的不仅是收益率最大化,也需要考虑风险匹配以及流动性管理。这需要在不同资产类别之间进行战略配置和战术调整。从战略上看,可以根据投资者风险偏好和目的,确定在政府债、企业债、新兴市场债券等类别之间的资产分配比例。从战术上看,可以根据经济环境、收益率曲线形状、流动性状况等变化,及时对资产配置进行调整。另外,与股票组合的配合也很重要。当股市上涨时,可以增持股票组合,减持固定收益;当股市下跌时则相反操作。只有做好资产配置,固定收益组合才能有效实现投资目标。
综上所述,systematic fixed income investing通过多因子模型实现风险分散,并可以运用alpha模型创造超额收益。同时,要注意在active与passive管理之间进行配合,做好与股票的资产配置。systematic fixed income投资为投资者提供了一个相对稳定的收益来源,是组合管理中不可或缺的一部分。