本文基于提供的参考材料,分析了影响共同基金业绩分布的核心因素。共同基金的业绩评估和归因是基金研究的重要课题,通过计算共同基金的超额收益,可以判断基金是否取得了战胜市场的收益。影响共同基金业绩的典型因素包括选股、择时、行业轮动等,此外基准的选择也至关重要。例如卡哈特四因子模型由于考虑了动量因子,已成为最广泛采用的共同基金业绩基准。除传统多因子模型外,还有依据基金持仓特征进行调整的方法,以更准确评估共同基金的真实表现。在预测共同基金未来业绩方面,主动份额、行业集中度等新指标也显示了一定的效果。
共同基金业绩评估的经典模型主要基于多因子模型
评估共同基金业绩的典型方法是采用标准的多因子定价模型,并使用基金相对于该模型的α来代表基金的业绩。其中,卡哈特四因子模型考虑了动量因子,已成为使用最广泛的共同基金业绩基准。与之类似,还有依据基金持仓特征进行调整的方法,典型代表是DGTW模型。该方法通过市值、账面市值比率以及动量等特征将股票进行分组,计算对应特征组合的收益,再与基金收益进行比较。不过,最近的研究发现,这两种方法都未能完全反映基金的真实业绩,需要同时使用因子模型和特征调整方法。
共同基金是否能获得显著超额收益一直是热点研究话题
判断共同基金是否能获得显著超额收益是一个热点而又有争议的话题。Kosowski等人和Fama-French两篇文章使用了相似的数据和方法,却得出截然不同的结论。前者认为超过10%的基金可以战胜市场,而后者的比例不到1%。Harvey和Liu比较了两者,指出Kosowski等人的方法会过度拒绝原假设,而Fama-French则存在样本不足的问题。因此真实的比例介于两者之间。Barras等人使用假发现率方法研究得出类似结论,但也承认该方法应谨慎使用。
共同基金业绩的可持续性和预测都是热点研究领域
关于共同基金业绩的可持续性,Carhart的研究发现业绩的可持续性仅存在于1年内,之后会被动量效应抵消。在业绩预测方面,Jones和Mo考察了各类指标的样本外效果,发现平均下滑了至少一半,主要是由于套利活动更频繁。此外,Amihud和Goyenko提出的R平方指标显示共同基金收益对多因子模型拟合程度较低的基金未来表现较好。还有研究发现主动份额较高的共同基金后续业绩好于低主动份额基金。
共同基金选择也会受到非理性因素影响
除了理性因素,共同基金的选择也受到一定非理性因素的影响。比如说,Morningstar评级的变化会引起基金净值的异常流入和流出。此外,基金名称、基金经理姓名等也会影响投资者选择。还有研究发现,更热衷于冒险的投资者交易更加频繁,但投资表现较差。总的来说,共同基金业绩评估和归因中仍有许多有待深入研究的细节。
影响共同基金业绩分布的核心因素包括基准选择、业绩可持续性、选股择时能力等,同时共同基金选择也存在一定非理性影响。