近年来,私募股权二级市场蓬勃发展,co investment作为一种直接参与私募股权投资的方式受到LP们的青睐。本文以co investment private equity为关键词,梳理了当前私募股权领域的co investment发展情况,以及机构投资者采取这种方式的动机与注意事项。全球知名私募股权机构AlpInvest可作为典型案例,其S基金业务中已经逐步从传统的LP份额交易向GP主导型交易转变,通过复杂度和专业化获取稳定的Alpha收益,值得投资者参考借鉴。
LP参与co investment的主要动机在于获取更高收益和更低成本
调查显示,超过70%的LP有意参与private equity领域的co investment,主要原因在于通过这种方式可以获得比仅投资基金更高的收益,同时节省管理费和carry费用,降低投资成本。另外,LP通过与GP并肩参与特定投资项目,还可以加深与GP的关系,获取更多行业知识,以及选择优质项目降低“盲池”风险。总体来说,co investment使LP可以超越被动接受GP投资策略的角色,实现更主动的资产配置。
采用杠杆和缺乏专业能力是LP进行co investment时的两大风险
尽管LP参与co investment意愿强烈,但在执行过程中也面临一定困难与风险。首先是使用高杠杆,这会改变投资风格并在市场下行时加剧亏损;其次,LP自身可能没有足够的行业知识、企业价值评估能力,直接参与特定项目投资需要提升专业技能,否则难以选准优质标的。此外,LP需要建立快速的内部决策流程,因为co investment通常需要在1-3周内做出投资决定。
GP主导型交易已成为机构LP进行co investment的重点方向
在private equity领域,越来越多GP开始利用二级市场工具更新LP或设立新的基金。所谓GP主导型交易,是指LP与GP共同对GP现有投资组合进行收购或对新基金进行捆绑投资。这类交易让LP无需参与价格竞争,可以充分利用自身专业能力;同时,GP主导型交易具有较低的购入倍数且现金流更丰富。全球知名机构AlpInvest已逐步将co investment重心转移到GP主导型交易,通过提升复杂度获取Alpha。
LP通过co investment可以获得较高收益和较低成本,但需要注意使用杠杆与提升专业能力两个风险。当前PRIVATE EQUITY领域的趋势是GP主导型复杂交易,LP可在CONTROL风险的前提下通过这类交易获取Alpha。